家具以舊換新大幕將啟 3只股受益匪淺
家具以舊換新政策或月內出臺
家具需求跟蹤：家具“以舊換新”政策預計月內出臺
商務部6 月27 日在例行發(fā)布會稱，北京市已經(jīng)完成了“以舊換新”政策前期的初步調研，正在和相關部門協(xié)商政策內容，具體細節(jié)還沒有確定。這較此前市場預期7 月1 日推出“以舊換新”政策正式稿稍有延后。我們認為新政的出臺于短期將直接刺激此前被壓抑的家具更新需求，一次性新增約2,800 億元的市場；中長期來看，若政策如家電、汽車以舊換新政策成為常態(tài)，則新政或將提高家具更新速度(即縮短家具使用壽命)：速度每提升一年，全國將家具更新需求增加約200 億元。2011年我國家具內銷金額為3,711 億元，上述兩類政策刺激分別占比75.4%、5.4%，對相關公司的影響將十分顯著。
本周重點城市銷售量同比、環(huán)比繼續(xù)增長。成交面積：北京、上海、廣州、深圳環(huán)比、同比分別增長7.1%、12.1%；全國22 個重點城市環(huán)比、同比分別增長18.4%、38.5 %；全國18 個三、四線城市環(huán)比、同比分別增長15.8%、31.4%。
鈦精礦價格上漲10%
6 月20 日國內化工原材料價格在高位運行，LLDPE 價格微跌0.48%，HDPE、LDPE、PP 價格不變(注：報價滯后一周).6 月30 日布倫特原油期貨價格較上周下調1.95%。鈦白粉主要原材料鈦精礦四川地區(qū)報價2,200 元/噸，較上周上漲10%；銳型鈦白粉報價17,000 元/噸，與上周持平；四川龍蟒金紅石型鈦白粉價格報21,000 元/噸，與上周持平；鈦白粉綜合成交指數(shù)報1253 點，環(huán)比持平。
木漿、廢紙與大宗紙品價格穩(wěn)定
本周木漿價格與上周持平，廢紙價格除日廢小幅下跌外基本穩(wěn)定，銅版紙、雙膠紙價格穩(wěn)定，白卡紙價小幅下跌0.3%，下半年白卡將迎來產(chǎn)能集中投產(chǎn)期，過剩嚴重將使價格持續(xù)走低。發(fā)改委及鐵道部20 日公布提高鐵路貨運運費0.10 元/噸公里預期一次性影響國內漿價50~100 元/噸。五月箱板紙報價除玖龍維持不變外，平均下調50~100 元/噸，降幅約1.3%~2.6%。
維持“謹慎推薦”評級，推薦齊心文具、齊峰股份、恒豐紙業(yè)、東風股份
維持輕工行業(yè)“謹慎推薦”的評級，其中包裝印刷及文教體育兩子行業(yè)評級為“謹慎推薦”，家居及造紙兩子行業(yè)為“中性”。我們本周建議的投資組合為：
齊心文具：直銷業(yè)務近兩季快速增長，IPO 項目年內投產(chǎn)，業(yè)績預期增長近四成；
齊峰股份：原料價格下跌，產(chǎn)能增加，行業(yè)寡頭擁有潛在定價力，小非壓力減弱；
恒豐紙業(yè)：漿價下跌而產(chǎn)品價格相對剛性，預期毛利率上升，毛利率較高的高透成型紙銷售供不應求，當前估值較低；
東風股份：漿價下跌可能拉低白卡及銅版紙產(chǎn)品價格，當前估值較低。(國信證券)
家具行業(yè)：謀定而后動 逐鹿中端市場
家具消費進入長期快速增長期，2012年預計行業(yè)增長8.1%。參考美國經(jīng)驗，60年代末美國人均收入達到3000美元后，隨之家具消費大幅度上升，增長的勢頭一直延續(xù)至今，而我國2011年城鎮(zhèn)居民收入已經(jīng)突破3000美元水平，未來將進入到家具等產(chǎn)品消費的長期快速增長期。目前國內人均家具消費不足300元，和國際發(fā)達國家相比有很大的增長空間。我們用2010年建筑業(yè)竣工面積作為基數(shù)估算出2011年我國每平方米家具消費量約為131元。按2012年預計建筑竣工面積測算，則2012年國內家具消費總量可以實現(xiàn)4062億。假定進出口維持不變，則保守估算2012年我國家具行業(yè)總產(chǎn)值預計將實現(xiàn)5395億元左右，增長8.1%。
家具消費三駕馬車：收入增長，地產(chǎn)回暖，出口競爭力猶在。短期看，國內家具消費三駕馬車動力十足，居民收入穩(wěn)定增長；同時婚育高峰帶來剛需促進地產(chǎn)交易回暖，二線城市1~5月增長25%左右；最后，作為早期拉動家具的出口業(yè)務也復蘇強勁，4月同比增長15.88%，且我國出口金額占到世界家具貿(mào)易總量比值一直穩(wěn)步提升，證明國內家具出口競爭力依然強大。
謀“定”后“動”，各大定位市場均有自身成功之道。家具市場廣大，我們認為家具企業(yè)成功必須先細分客戶，找到合理定位，再謀求相關領域找到核心著力點。我們認為各領域均有自身成功之道：高端市場的企業(yè)需要強化品牌形象，重視設計，主攻小眾市場同時發(fā)展直營渠道，如國際Herman Miller品牌；中端企業(yè)重視產(chǎn)品性價比，發(fā)展加盟商渠道，如國際宜家品牌；低端企業(yè)放棄品牌戰(zhàn)略，綁定大客戶，成為其核心OEM或者ODM廠商。
投資策略與建議：
短期長期因素均利好家具行業(yè)投資，建議關注定位中端的家具企業(yè)。無論從長期發(fā)展趨勢和短期市場情況出發(fā)，我們均判斷家具行業(yè)投資機會來臨，不過我們建議投資者更多關注中端家具的生產(chǎn)企業(yè)。盡管各個市場均有成功之道，但只有中端市場最為廣大且成長較快，而高端市場盡管品牌突出，但卻是一個小眾市場，發(fā)展空間有限且需求波動。我們以宜家和Miller品牌的例子可以看出，高端市場的增長往往后續(xù)乏力，但中端市場卻沒有天花板。
催化劑：地產(chǎn)成交大幅增長，出口回暖，以及行業(yè)以舊換新補貼政策出臺。我們注意到4、5月以來房地產(chǎn)成交走出低谷，且出口增長加速；此外，商務部公開支持家具以舊換新政策，預計未來相關政策可能7月出臺，我們測算政策有望拉動家具消費增長15%左右。
風險因素：房地產(chǎn)和家具聯(lián)動明顯，地產(chǎn)成交快速回落影響家具消費增長預期。(東方證券)